高盛认为，南向资金的逆市流入将提振今年港股的相对表现。

今年以来，南向资金累计净流入已突破590亿美元，创历史新高。相比之下，北向资金净流出10亿美元。

鉴于南向资金的强劲流入，高盛更看好港股的表现，并上调了2024财年南向净买入预期至850亿美元。

今年南向资金可能创历史新高

高盛指出，2024年南向资金逆势大幅流入，今年以来净流入额已达590亿美元，远超去年的410亿美元，且如果目前的速度持续下去，全年可能超过历史最高水平。

南向投资者在香港市场的影响力不断扩大，其持股比例和交易占比均创下历史新高。

截至2024年8月，南向投资者在南向合格总额的占比从5年前的3%上升至11%，自由流通市值中的占比从6%上升至20%，而在香港交易所现金成交额中的占比也从6%上升至20%。体现了离岸股市资本支持的逐步转变，以及南向投资者在香港市场“定价权”的不断上升。

有关促成这一上行趋势的原因，高盛认为有如下四点：

1. 人民币温和贬值提升港股资产相对价值

今年前7个月，人民币兑美元汇率略有贬值，使得持有美元或港币资产的价值相对提高，吸引了内地投资者。

2.估值差异扩大，港股更具吸引力

香港上市的股票，提供的股息收益率比内地股票高，而且估值也相对较低，对于追求收益的内地投资者来说很有吸引力。

3.盈利增长和估值修复支撑港股

港股的盈利情况较好，而且经过一段时间的调整后，股价表现也比较稳定，这进一步增强了投资者的信心。

4.投资者群体扩大，参与度提升

南向投资者群体正在扩大，越来越多的在岸共同基金和私募基金也开始加大对香港股票的投资，这表明香港市场越来越受到机构投资者的认可。

哪些投资者在进行南向投资？

哪些投资者在进行南向投资？通过对7000多只A股共同基金的季度数据分析，高盛得出结论：境内共同基金（包括 ETF）是南向投资的主力军。

截至2024年上半年，其香港股票敞口已达到750亿美元，是2019年上半年的6.8倍。

目前，超过三分之一的国内基金在其备案文件中明确表示持有香港股票。过去一年，南向资金净买入集中在国有企业、高收益股票和价值股上，成交速度有所下降，这表明长期资产管理公司和价值导向型投资者在南向市场中的参与度比以前有所提高。

最后，高盛指出，虽然ETF互联互通为投资者提供了更便捷的投资渠道，但目前其对南向资金流的贡献仍然有限。

符合南向条件的16只ETF今年迄今的日均交易额仅2.2亿美元，自2022年成立以来，这些ETF的总资产管理规模仅为20亿美元。

南向列车的新目的地

高盛表示，随着中国资本市场对外开放程度的不断提高，南向资金的投资范围也在不断扩大。除了传统的香港上市股票，双重主要上市公司和人民币交易柜台股票成为了南向资金新的投资目标。

高盛认为，满足市值和流动性要求的香港第二上市公司在转换为主要或双重主要上市后，为南向市场注入了新的活力。

以转换后的中概股为代表，其在香港的上市无疑将为南向资金带来巨大的吸引力。 高盛预计，这类公司的纳入将吸引20-30亿美元内地资金流入。随着越来越多的中概股回归香港市场，南向资金的投资选择将更加丰富，预计2-3年内总流入量可能达到110亿美元。

其次，人民币交易柜台股票的潜力巨大。人民币交易柜台股票，是指在香港交易所上市，但投资者可以使用人民币进行买卖的股票。高盛指出，中国证监会支持将香港上市的人民币报价股票纳入南向可投资范围，这一政策的支持为南向资金提供了新的投资机会。

虽然目前人民币交易柜台股票数量较少，只有24只股票，但高盛估计，如果南向持股比例与其现有的人民币交易流动性状况相匹配，这些双币种报价证券的全面纳入可能会带来20亿美元的额外南向资金流入。

高盛认为，港股市场在估值、股息收益率等方面具有较大的吸引力。此外，南向资金的投资风格偏向价值投资，这也为港股市场带来了新的资金来源。

历史表明，新加入南向市场的成分股通常在被纳入后立即表现良好，而在所有符合南向条件的股票中，净买入和持股比例增幅最大的股票也往往在随后的 3 个月内产生明显的超额回报。