毕盛资产创始人王国辉：长牛已至，给中国贴上“不可投资”标签的可能并不懂投资｜Alpha峰会

精彩观点：

1. 驳斥“中国不可投资”论： 沃伦·巴菲特说得最好：“如果袜子便宜，我会买很多袜子；如果股票便宜，我会买很多股票。”给中国贴上“不可投资”标签是一个有缺陷的概念。任何生意，只要价格合适，都是可以投资的。在我44年的职业投资生涯中，从未听过任何股市被如此描述。
2. 中国股市或已进入“多年牛市”： 到2030年，得益于庞大人口规模、货币升值以及巨大的科技产出，中国的GDP极有可能超过美国。因此，即使我一半的预测正确，中国股市也有可能已经进入一个多年的牛市。
3. 驳斥“日本化”： 中国不会重演日本的通缩危机。与当年的日本相比，中国拥有年均1万亿美元的贸易顺差，股市市盈率仅为15倍（日本当年为75倍），且主要银行体系依然健康。
4. 中国“MIT”优势之制造业（M）： 中国已经生产了全球34%的制成品。这不仅仅关乎工厂，还包括港口、高铁、电厂等完整的基础设施生态。没有国家能在10年、20年甚至30年内复制并取代中国。世界从未见过一个拥有如此强大工业基础的国家陷入结构性衰退。
5. 中国“MIT”优势之创新与人才（I&T）： 中国企业的“创新力”被严重低估。在美国顶级科技公司研发中心里，有三分之一的工程师是华人。中国拥有约3000万35岁以下的STEM毕业生，这种人才储备是一流的、不可战胜的。
6. 外资回流是必然： 西方投资者重返中国是迟早的事。如果中国股市明年大幅跑赢美股，对于基金经理而言，顽固坚持看空立场将是“职业上的愚蠢行为”。业绩压力会迫使他们重新配置中国资产。

12月19日，毕盛资产（APS Asset Management）创始人、执行主席兼首席策略官王国辉（Wong Kok Hoi）做客由我们和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」，就2025年后的中国经济前景与全球资产配置逻辑发表了深度演讲。

王国辉是亚洲最负盛名的基金经理之一，拥有超过44年的全球投资经验。他于1995年创立的毕盛资产，是亚洲最早且业绩卓越的对冲基金管理公司之一。王国辉以其逆向思维和基本面研究著称，曾多次在市场极度悲观时准确捕捉到中国资产的底部机会。

在本次峰会上，王国辉面对全球市场对中国的种种误解，用详实的数据和亲历的视角，从“MIT”（制造业、创新、人才）三个维度重构了中国经济的增长逻辑，并直言给中国贴上“不可投资”标签的人，要么别有用心，要么根本不懂投资。

以下是我们整理的精华内容：

首先，感谢主办方邀请我分享关于中国股市未来的看法。

古人云：“知者不言，言者不知。”我虽然属于后者，但作为一名在亚洲市场深耕四十多年的基金经理，我想基于我的观察，谈谈为什么我认为中国资产正处于一个关键的历史转折点。

“不可投资”论纯属谬误

近年来，我们在国际舆论场上看到了一场针对中国的“信息战”。从彼得森国际经济研究所到各类投行报告，都在试图论证“中国经济奇迹的终结”。这种大规模的负面叙事导致许多国际投资者得出结论，认为中国股市“不可投资”（Uninvestable）。

在我44年的职业生涯中，从未听说过哪个市场是绝对“不可投资”的。 这是一个有缺陷的概念——任何生意，只要价格合适，都是可以投资的。

正如巴菲特所说：“如果袜子和股票便宜，我就买它。”因此，那些给中国贴上“不可投资”标签的人，要么是带有某种隐藏的议程，要么就是根本不懂投资。

遗憾的是，这种情绪一度影响了信心，导致中国家庭将高达22万亿美元的储蓄停留在收益率极低的银行存款中，却忽视了股息率极具吸引力的股票市场。这种股息率是存款利率数倍的现象是不可持续的，这只是暂时的“信心赤字”。一旦信心恢复，资金将大规模流向股市。

中国不会重演“日本化”

许多人担心中国会陷入日本式的资产负债表衰退。我在1980年代曾在东京工作，亲历了泡沫与崩溃，我可以负责任地说：中国的情况与当年的日本有本质区别。

第一，汇率与贸易顺差。 1985年“广场协议”后，日元在短时间内大幅升值，重创了出口。而人民币保持了韧性，中国目前的年度贸易顺差已超过1万亿美元，这是强大的外部支撑。

第二，估值差异。 1989年日本股市见顶时，市盈率高达75倍；而中国股市目前的市盈率仅为15倍左右。

第三，银行体系。 日本泡沫破裂后，主要银行几乎全部陷入困境。相比之下，中国的主要银行依然财务稳健，没有面临系统性的偿付危机。

因此，中国目前的经济压力更多是周期性的，而非结构性的。

核心竞争力：中国的“MIT”理论

我是坚定的中国多头，我的信心源于我所总结的“中国MIT”理论。

M 代表制造业（Manufacturing）：

中国已经建立了世界级的制造业强国地位。这不仅仅是工厂和机器，而是包括海港、机场、高铁、电信和电力在内的完整生态系统。我认为，没有任何国家——无论是印度还是其他新兴市场——能在未来10年、20年甚至30年内复制并取代这一生态系统。中国生产了全球34%的制成品，世界从未见过拥有如此强大工业基础的国家会发生结构性衰退，我不相信中国会打破这个纪录。

I 代表创新（Innovation）：

外界常误解中国缺乏创新，认为中国企业只懂得应用技术。这是两码事。不愿意为基础研发付费（过去式）不代表没有创新能力。

一个简单的事实是：在硅谷，美国顶尖科技公司的研发中心里，有三分之一的工程师是华人。如果中国人不具备创新性，这些全球巨头为何几十年来一直雇佣他们？

现在情况正在改变。中国在半导体、人工智能大模型（如DeepSeek等）领域的进步有目共睹。据统计，大量前沿科技论文现由中国机构发表。这证明了中国完全具备从应用创新向硬科技创新转型的能力。

T 代表人才（Talent）：

中国拥有庞大的人才库。中国目前有约3000万35岁以下的STEM（科学、技术、工程、数学）毕业生。中国的人才勤奋、聪明且极具生产力。我认为中国的（MIT框架中的）人才是一流的、不可战胜的、非凡的。

外资回流与业绩驱动

我们需要理性看待外资流向。虽然部分西方养老金受限于地缘政治压力暂时撤出，但我们看到亚洲的主权基金（如GIC、淡马锡）和中东资金正在持续布局。

更重要的是，近期即使是西方的私人银行和部分养老金团队也开始主动联系我们，探讨重返中国的时机。为什么？因为对于基金经理来说，业绩（Performance）就是一切。

如果中国股市在未来一两年因经济复苏而大幅跑赢美股10%、20%甚至30%，那么对于任何全球基金经理来说，顽固地坚持看空立场将是“职业上的愚蠢行为”，在情感上也难以承受。因为如果连续三年业绩跑输基准，他们就面临被解雇的风险。因此，外资回流是市场规律作用下的必然。

展望2030：长牛或已至

我对未来的预测是乐观的。到2030年，中国极有希望成功转型为创新型技术强国。

随着半导体、人工智能和生物科技等支柱产业的成熟，中国经济将更加健康。基于庞大的人口基数、货币升值潜力和科技产出的爆发，到2030年，中国GDP有极大概率超越美国。

基于上述理由，我认为中国股市可能已经进入了一个多年的牛市周期。 基于上述理由，中国是非常值得投资的。

谢谢大家。