本周日股追随美股承压下跌,尽管市场对美国经济衰退预期升温,但摩根大通依旧看好日本经济复苏驱动的投资机会。
9月6日美国就业数据发布后,日元兑美元升值至142日元,日经225期货在周末下跌超过3%。周一,日本股市开盘下跌超过2%,大多数板块面临抛售压力。
此情景下,市场对日本股市可能形成“双底”的担忧加剧,但摩根大通在最新发布的研报中指出,这一情景并非主要预期。
主要的原因有两点。首先,日本国内经济持续复苏,主要的经济数据显示日本经济向好;其次,摩根大通认为,美国经济衰退并非大概率事件。
摩根大通指出,日本国内经济的持续改善是支撑日股的重要因素。
数据显示,日本的实际工资已连续两个月同比增长,消费者支出保持回升态势,此外,4月至6月的企业投资高于预期,尽管软件投资受到劳动力短缺的供应限制的影响。
这些积极的数据表明,日本经济正在逐步走出通缩阴影,显示出更为健康的增长势头。
摩根大通的分析显示,在过去的美国经济衰退期内,日本企业的盈利与美国市场有较高的相关性。然而,现在的情况不同了。目前日本经济内部的增长动力正在增强,这将帮助日本企业在面对外部挑战时更加从容。
当前周期内,外需和内需公司的每股收益均呈现增长。 即使在美国经济可能衰退的风险情景下,我们认为,国内经济的复苏将能够在一定程度上抵消这些负面影响,这是当前与以往美国经济衰退时期的一个重要区别。
当前周期内,外需和内需公司的每股收益均呈现增长。
即使在美国经济可能衰退的风险情景下,我们认为,国内经济的复苏将能够在一定程度上抵消这些负面影响,这是当前与以往美国经济衰退时期的一个重要区别。
研报还强调,即使在日元走强的情况下,日本企业的盈利增长预期依然稳健。摩根大通预测,即便日元升值至2025年底,美联储基准利率降至3%的情况下,日本企业盈利仍将保持增长。
过去一年,虽然日元贬值对企业盈利有正面影响,但并非唯一驱动因素,国内需求的增长同样贡献显著。
例如,TOPIX每股收益在2023年增长了18%,但我们估计日元贬值约占这一增长的5%。根据我们的外汇预测,我们估计外汇对EPS的影响在2024财年约为1.3%,在2025财年约为-5.1%。
尽管近期美国就业数据疲软引发市场担忧,但摩根大通认为,这些担忧可能过度。
我们假设9月9日的市场反应遵循了:美国劳动力数据显示劳动力市场疲软→美国经济衰退信号→日元升值→日本股市下跌的模式。
随着美联储利率政策的调整和美国总统大选的临近,市场波动性可能增加。但基于日本经济的稳健复苏,摩根大通认为投资者有望在市场调整中找到有吸引力的投资机会。