这篇文章有一些难，对普通投资者没什么用，但对少数专业投资者会是一个十分有趣的视角。下面我们开始。 如上图所示，在2022年q4，我们经历了这样的行情，一方面，人民币大幅升值；另一方面，一年存单利率快速上行。 对于这个现象，有一个不高明的解释：共因解释，疫情放开同时导致了人民币的升值和一年存单利率上行。这个解释是有bug的，我们暂且不表。 其实，还有一个潜在的解释：因果解释，人民币升值导致了债券利率的大幅上行。这个解释有些反直觉，所以，很多人不愿意往这方面去想。因为，总有人给我们讲一些老生常谈：人民币升值了，央行有宽松空间了，债券收益率会下。 说实话，经历了这一次美股的风波之后，你们还愿意相信那种教条主义的常识吗——美联储降息会导致美股上涨。（ps：《关于美联储降息对美股的“反直觉”影响》） 纳斯达克在7月11日的那个顶是因为“6月通胀数据低于预期”，根本不是因为什么衰退。 也就是说，我们不要老扯什么衰退，谁能扯清楚是什么时候衰退的？？美股跌成这样纯粹是因为降息预期。 回到汇率和利率的问题，我们也不能让自己有那么多不切实际的教条主义。 为什么我突然讲“人民币升值导致国债利率上行”这个逻辑呢？？主要是因为8月2日那天市场又走了一遍这个逻辑。 本来长债正在走逼空行情（ps：已经持续了一段时间），结果下午突然跑出来一堆卖盘，让T2409跌到0.14%附近。 这很诡异。有人会扯什么小作文。（ps：说真的，如果你们做投资还看什么小作文，别做了，老老实实买个理财或者货基吧） 那么，什么价格在那个阶段剧烈波动了呢？？人民币汇率！！这个阶段人民币汇率剧烈升值。 有了2022年q1的现象以及8月2日的现象，我们就不得不重视“汇率升值导致利率上行”这个逻辑了。 那么，这个逻辑的微观机制是什么呢？？要回答这个问题需要更多的技巧。 我知道最近不少人在跟你们讲“日元套息交易”，但是，那些讨论基本上是没价值的，或者说都是有毒的。 套息交易最需要确认的是一个核心问题——谁雇佣了谁；你不问清楚这个问题，基本上是在找死。有点抽象吧？？我举两个生活上的例子，有一个超市天天在那里发鸡蛋，如果你只站在套息交易的角度来看，你只看到问题的冰山一角，你还需要考虑另一个问题，超市为什么发鸡蛋？？是为了招徕顾客，还是让大家办卡？？ 另一个生活上的例子就是P2P，那些公司给了公众很高的利息，如果你只看到高利息，然后，撸消费贷去套这个利息，你的视角是不完整的，你十分有可能损失本金。 所以，单纯地看到小便宜，是极其愚蠢的事情，你要去问，代价是什么？？代价是什么？？代价是什么？？ 领鸡蛋的代价可能是办了一堆用不着的卡或者买了奇奇怪怪的保健品，高利息的代价可能是损失本金。
因此，我们既要确认钓饵是什么，还要知道谁是垂钓者。
