要点：

美联储连续两次会议暂停降息，符合市场预期。

利率预测中值保持不变，仍预计今明年各两次25个基点降息。

下调今明后三年GDP增长预期，今年增速降至1.7%，上调今明两年PCE通胀预期及今年核心PCE通胀预期，核心PCE升幅最大，降至2.8%。

特朗普政府的关税政策初现冲击威力，美联储选择继续按兵不动，但调整经济展望体现了联储对经济陷入滞胀的警惕。

美东时间3月20日周三，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。联储自2022年3月至去年7月累计加息525个基点，去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点。

同时，美联储公布，将从下月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐。这是联储自去年6月以来首次调整缩表。自2022年6月至去年底，美联储已累计缩表近2万亿美元。

本次暂停降息完全在市场预料之中。因经济增长担忧加剧，市场开始预计今年内将有三次降息，可能6月开始。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周保持利率不变的概率达99%，5月也不降息的概率超过84%，6月降息的概率将近75%。

本次会后美联储公布的利率预测点阵图显示，联储官员和去年末一样，仍预计今年会有两次降息，但这些官员下调了经济增长的预期，上调了通胀预期，体现了他们对特朗普政策影响的预判。

有“新美联储通讯社”之称的资深美联储报道记者Nick Timiraos周二发文指出，美联储主席鲍威尔面临经济滞胀的威胁，贸易战带来的关税上涨可能推高物价，经济增长却可能因此停滞或放缓。

会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，联储官员本次的利率展望完全和12月相同，没有任何调整。

具体预测的中位值如下：

2025年底的联邦基金利率为3.9%，持平12月预期。
2026年底的联邦基金利率为3.4%，持平12月预期。
2027年底联邦基金利率为3.1%，持平12月预期。
更长期的联邦基金利率为3.0%，持平12月预期。

以此计算，美联储官员目前预计，今年会有两次25个基点的降息，明年也会是同样的降息幅度。

下调今明后三年GDP增长预期 上调今明两年PCE及今年核心PCE通胀预期

会后公布的经济展望显示，美联储官员本次下调了今明后三年的GDP增长预期，其中今年的下调幅度最大，略为上调今年失业率预期，上调了今明两年的PCE通胀预期以及今年的核心PCE通胀预期，其中，对核心PCE通胀预期的 上调幅度最大。

具体预测如下：

• 预计2025年的GDP预期增速为1.7%，较12月预期增速2.1%下调0.4个百分点，2026年预计增速为1.8%，12月预计为2.0%，2027年预期增速为1.8%，12月预计为1.9%，更长期预期增速为1.8%，持平12月预期。
• 2025年的失业率预期为4.4%，较12月预期4.3%上调0.1个百分点，2016年和2027年的预期为4.3%，均持平12月预期的4.3%，更长期失业率预期为4.2%，也持平12月预期。
• 2025年PCE通胀率预期为2.7%，较12月预期2.5%上调0.2个百分点，2026年预期为2.2%，12月预期2.1%，2027年和更长期的预期均为2.0%，均持平12月预期。
• 2025年核心PCE预期为2.8%，较12月预期2.5%上调0.3个百分点，2026年的预期为2.2%，2027年预期为2.0%，均持平12月的各自预期。

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